C точки зрения межрыночного технического анализа, текущую фазу бизнес цикла можно охарактеризовать как завершение «ранней рецессии». Тем не менее, без разворота на рынках акций и корпоративных бондов, нет оснований говорить о начале фазы поздней рецессии, и тем более о прохождение «дна» цикла деловой активности.

Под экономическим циклом (бизнес циклом) понимают регулярные колебания уровня деловой активности. Фаза экономического цикла – элемент инвестиционной среды, влияющий на отношение инвесторов и бизнеса к различным классам активов. Отношение формирует тренды на рынках. Каждый рынок выходит на свой пик или дно на протяжении всего цикла деловой активности, следуя определенному хронологическому порядку. Таким образом, определенные комбинации фигур (patterns) на различных рынках (продолжение трендов, развороты, определенный хронологический порядок пиков и впадин) могут служить «техническими» индикаторами фазы цикла деловой активности.

Более того, современная теория финансов, в общем случае, различает две компоненты доходности любого актива: системную компоненту доходности и уникальную компоненту (idiosyncratic). И если нежелательное влияние уникальной компоненты может быть нейтрализовано диверсификацией (рассредоточением капитала по различным классам активов), то системные риски (риски, обусловленные текущей фазой цикла деловой активности, в частности) являются недиверсифицируемыми.

Эмпирическая модель (США).

Цикл – последовательность колебаний уровня деловой активности между двумя последовательными пиками в определениях National Bureau of Economic Research (NBER [5]).

Рецессия – фаза цикла, начинающаяся после прохождения «пика» деловой активности, и заканчивающаяся на «дне» цикла.

Развитие – фаза, начинающаяся после прохождения «дна», и длящаяся до следующего «пика».

Рецессия делится на две равные по времени фазы – ранняя рецессия и поздняя.

Аналогичным образом, фаза развития делится на восстановление и бум.

За период времени с апреля 1960 по декабрь 2007 года (семь полных циклов деловой активности) общая продолжительность спадов составила 75 месяцев, в среднем 11 месяцев на каждый цикл. Самая длительная рецессия – 16 месяцев – с июля 81 по ноябрь 82. Минимальная продолжительность – 6 месяцев – с января по июль 1980 г.

Общая (суммарная) продолжительность подъемов составила 497 месяцев, в среднем, по 71 месяцу на цикл. Самый длительный рост был отмечен с марта 1991 по март 2001 – 120 месяцев. Минимальная по времени фаза роста составила год – с июля 1980 по июль 1981.

Для того, чтобы сравнивать различные по длительности циклы, будем считать, что продолжительность всех циклов равна «единице». Такой подход позволит проследить в среднем динамику индексов цен различных классов активов в различные фазы бизнес цикла.

Золото, Акции, Товары, Доллар и Цикл Деловой активности.

Золото – нейтральная, как правило, тенденция на стадии ранней рецессии. Высокая волатильнось. Единственный цикл, когда золото росло на протяжении всего периода рецессии – ранние 70-е. В пяти из шести анализируемых циклов золото демонстрировало нейтральную, нейтрально-понижательную динамику. Несмотря на относительно неплохой среднемесячный темп роста (23% годовых), из-за высокой волатильности и относительно небольшой длительности фазы спада, золото прирастало в цене за время ранней рецессии примерно на 5% в среднем за цикл. Более чем внушительный рост золото показывало после прохождения «дна» экономического цикла в половине случаев. Существенный рост наблюдался, как правило, в фазе бума. Дно «усредненного» индекса золота предшествовало дну экономического цикла.

Корпоративные облигации)* – находились в «красном» цвете во время ранней рецесии. В фазе «поздней рецессии» облигации лидировали в доходности среди остальных классов активов. В периоды восстановления доходность инвестиций в облигации соизмерима с приростом индекса SP500. Наименьшую положительную доходность рынок корпоративных облигаций демонстрировал в фазе «бума».

Межрыночный технический взгляд на Текущий Бизнес цикл.

Официально, пиком деловой активности NBER объявило декабрь 2007. Текущий спад длится больше, чем средняя фаза спада семи предыдущих циклов, но пока меньше чем самый длительный спад, наблюдавшийся в 73-75 гг прошлого столетия.

Анализ динамики (сопоставление текущей динамики соответствующих индексов с динамикой таковых в построенной эмпирической модели) Золота, Акций, Облигаций, Индекса Доллара, и Коммодитиз не обнаружил существенных отличий фазы спада текущего цикла (во всяком случае, фазы ранней рецессии) от циклов 1960-2007 гг.

На текущий момент времени можно лишь констатировать факт прохождения «пика» на рынках акций и товаров, что было характерным для фазы «ранней рецессии» в прошлом. Так же наблюдается характерное для фазы «спада» укрепление доллара.

Таким образом, с точки зрения межрыночного технического анализа, текущую фазу бизнес цикла можно охарактеризовать как завершение «ранней рецессии». Тем не менее, без разворота на рынках акций и корпоративных бондов, нет оснований говорить о начале фазы поздней рецессии, и тем более о прохождение «дна» цикла деловой активности.

*) по данным [3] с июля 1959 по март 2007.

_____________________________________________________

1. Индекс CRB – Commodity Research Bureau – http://www.crbtrader.com/crbindex/

2. Эффективный курс доллара – BIS effective exchange rate indices – http://www.bis.org/statistics/eer/index.htm

3. Capital Management Partners INC – Facts and Fantasies about Commodity Futures – http://capmgt.com/com_futures.html

4. Gold Fixing Datd – LONDON BULLION MARKET ASSOCIATION – http://www.lbma.org.uk/stats/goldfixg

5. NBER – Business Cycle Expansions and Contractions – http://wwwdev.nber.org/cycles/cyclesmain.html